独家专访穆迪分析首席经济学家Mark Zandi：美国通胀率上升只是短期现象 未来美股极有可能出现回调

（原标题：独家专访穆迪分析首席经济学家Mark Zandi：美国通胀率上升只是短期现象 未来美股极有可能出现回调）

当地时间3月23日，美联储主席鲍威尔在出席美国众议院金融服务委员会(House Financial Services Committee)听证会时表示，在美国国会和美联储“前所未有”的支持之下，美国经济“大幅改善”。不过，他警告称，美国经济复苏仍“远未完成”。

鲍威尔重申，当看到充分就业和通货膨胀目标进一步取得实质性进展时，美联储才会开始逐渐缩减资产购买规模，目前尚未开始讨论何时启动缩表。

2021年以来，美债收益率持续走高，引发投资者对流动性以及通胀的担忧，进而导致全球市场出现大幅调整。与此同时，近期美国国会通过规模高达1.9万亿美元的新一轮经济救助法案，市场对通胀的预期持续升温。

对此，穆迪分析首席经济学家Mark Zandi在接受21世纪经济报道记者独家专访时指出，美国经济仍然在新冠病毒大流行之下苦苦挣扎，失业率依然很高、通胀率仍低于美联储的目标，因此美国政府继续提供大量财政支持是明智的做法。

Zandi向记者强调，“随着美国经济的增长，我们可能会面临高通胀的现象，但这个现象持续时间不会很长。”

此外，Zandi对记者表示，如果利率上升，美股在不久的将来极有可能出现回调。他建议投资者“必须更加谨慎并做好功课”。

未来两年美国短期利率或继续接近零

《21世纪》：在最新的议息会议结束后，美联储宣布将维持利率不变，保持当前购买资产的速度。为什么美联储没有对货币政策做出调整？

Mark Zandi:美联储已经明确表示将不会提高利率、短期利率直到美国经济达到充分就业，即每个人都回到工作岗位。这意味着失业率应该接近4%左右，而目前的失业率远高于6%，所以我们距离预期目标依旧任重道远。

另外，美联储表示，在通胀率持续保持在2%以上的目标之前，不会提高利率。这个通胀目标也仍需一段时间去实现。因此，我不认为美联储将在近期提高短期利率。

《21世纪》：你认为当前美联储的货币政策合理吗？

Mark Zandi:是的。虽然我们已经取得了很多进展、美国民众也正在接种疫苗，但我认为目前美国经济状态仍十分挣扎，高失业率、就业不充分，通胀率一直低于2%的目标，并且疫情仍在持续。我觉得疫情可能在今年晚些时候好转，但是在那之前我们还是需要保持高度警惕。所以，美联储要继续“踩油门”，以确保经济状况持续改善。

《21世纪》：美联储表示2023年之前加息概率不大。在你看来，美联储何时会开始加息？为什么？

Mark Zandi:我觉得美联储的决定非常符合预期。假设所有的财政支持措施奏效、所有被压抑的需求得到释放、美国家庭必须花出现金、经济增长仍在继续，我觉得两年之后，2023年年初美联储可能会考虑开始提高短期利率。因此，我认为我们在接下来两年里短期利率都会接近零。

《21世纪》：2023年调整利率会不会有点太迟？

Mark Zandi:有可能会。如果经济真的很繁荣，而且通胀达到一个比较高的水平，远高于预期的话，那么美联储会面临比我的预期更早上调短期利率的压力。所以，我不能排除这一情况，这是很有可能的事情。但是我认为，目前而言，综合考量我们已知信息和所有的不确定性，最有可能的情况是美联储在几年后才会开始上调短期利率。

未来美股极有可能发生回调

《21世纪》：股市对美联储的决定反应积极，当天道指涨超200点。而长期美债收益率保持正值。但是在近期的采访中，你曾说经济复苏会加大通胀的压力，并对华尔街发出警告。你对目前的股市有些什么样的预测？

Mark Zandi:我认为投资者、股票投资、债券投资者现在才逐渐意识到经济将强劲复苏和通胀抬升的事实。所以我想他们开始折现，这是推动美债收益率上升的一个因素。

当然，股票价格也一直在上下波动，但从年初开始股市基本处于横盘。我认为这是因为投资者正逐渐认识到经济逐步改善的事实对股市利好，而更高的通胀率和更高的利率是利空股市的，两者相抵基本持平，所以出现一个持平的股票市场。

《21世纪》：目前美股是不是正在等一个回调？

Mark Zandi:这个可能性非常大。我的意思是目前估值很高，市场很紧张，但我不认为这是泡沫。我们现在所处的场景是人们正在买入股票，仅仅是因为他们能很快卖出、获利了结。这种炒作在20年前的千禧年泡沫时期非常流行。我不认为我们在重蹈覆辙。但是即使在低利率的情况下，估值也非常非常高。如果将来利率上升，那么将令股市承压，所以我认为在不久的将来股市回调是极有可能发生的事情。

《21世纪》：近期，美债是一个十分热门的话题。这是因为通胀预期抬升吗？

Mark Zandi:是的。美债增长势头的确猛烈，这与美联储长期维持低利率有关。这也令人们和投资者对通胀和实际增长的预期抬升。

如果经济真的表现得非常强劲，失业率便会下降、通胀率会上升。那么作为一个债券投资者，你会追求更高的利率。我想这就是我们所讨论的局面。而考虑到未来经济数据非常强劲和通胀预期上升，我不认为有任何因素能阻挡当前的趋势。

《21世纪》：你能否给投资者一点建议？

Mark Zandi:对投资者而言，他们已经赚到了快钱。自一年前触底以来，市场已经强劲反弹，尤其是股市。我认为市场接下来会面临更多困难，利率将会上升。当利率上升时，所有资产价格都会面临下行压力，所以我认为，对于投资者来说，想获得高回报会变得更加困难，他们必须更加小心谨慎，并做好功课。

高通胀只是短期现象

《21世纪》：2020年全球主要央行都采取宽松的货币政策以支持经济复苏。现在通胀预期正不断抬升。今年通胀会是一个大问题吗?

Mark Zandi:我觉得我们很可能会看到通胀的爆发。疫情扰乱了全球的供应链。随着美国经济进入更快增长的阶段，需求开始回升，我们可能会看到不同类型的供应短缺，从木材和铜到石油和农产品，因此我们可能会看到这些产品的价格飙升。

但我认为这个现象是暂时的，我们将会很快地翻篇。通胀仍将低于或接近美联储2%的目标。因此，在非常短的短期内，比如在未来三、六个月内，随着美国经济的增长，我们可能会面临高通胀的现象，但这个现象持续时间不会很长。

《21世纪》：通胀可能带来什么样的风险？

Mark Zandi:我觉得如果通胀水平过高，这将会侵蚀人们的实际购买力，并最终影响到经济。高通胀率会让企业投资变得更加困难，投资成本将变得更高。更高的通胀水平、更高的利率对任何一个借债人来说都是雪上加霜，因为他们必须为债务支付更多的钱。所以高通胀有很多不同的影响方式。如果通胀率升得过高，那么通胀就会成为一个问题。

但是，换个思路来看，我们正处在这样一个世界。在世界的很多国家和地区、全球经济整体都在长期与低通胀、通货紧缩作斗争。这是我们过去20年到25年的问题。因此，高通胀并非不受欢迎。

我认为在这一点上，让通胀率回升是一个更可取的做法，即使它矫枉过正，即在一段时间内可能比任何人所期望的都要高一点。这只是为了摆脱困扰了我们很多年的低通胀、通货紧缩、反通胀的局面。

实现充分就业是首要目标

《21世纪》：美国总统拜登已经签署了1.9万亿美元的财政刺激计划。随着美国经济复苏、新冠疫苗的分发速度也比以前更快，你认为现在有必要出台新的经济刺激方案吗？

Mark Zandi:有必要。正如我先前所说，美国经济仍然在新冠病毒大流行之下苦苦挣扎，失业率依然很高、通胀率仍低于美联储的目标，所以我认为政府继续提供大量财政支持是很明智的做法。至于这个1.9万亿美元的财政刺激计划，如果它将帮助美国经济在几年后全面复苏。我认为这是可取的。

现在如果拜登政府想提出另一个财政刺激计划，其实我们已经在讨论这个问题，那么我确实认为这个计划是需要付出代价的。这意味着它必须是赤字中性的，不能增加国家的赤字。因为如果到了那个节点，我们的刺激力度可能会过度。通胀可能会达到不受欢迎的高度，可能会出现经济过热的情况。因此，如果需要推出下一个涵盖基础设施支出和更多社会项目支出的财政刺激方案，那么需要对大公司和高收入、高净值家庭征收更高的税率。

《21世纪》：其实我们知道1.9万亿美元的刺激计划将增加政府债务负担。你为什么认为需要这个计划呢？

Mark Zandi:美国失业率为6.2%。这不包括数百万没有找工作的人以及失业后没有重新找工作的人，比如许多父母因为学校关闭而在家照顾孩子，或者是因为需要照顾已经感染了新冠病毒的家庭成员而无法工作。如果你将这部分人纳入计算范围，那么失业率接近8%。在运转良好的经济体中，失业率应该为4%。

为了让经济恢复到充分就业的状态、让每个人都尽快恢复工作，我认为赤字财政和财政支持都是非常有必要的。

《21世纪》：从长远来看，财政赤字会是个大问题吗？

Mark Zandi:是的。长远来看，一旦美国经济恢复充分就业，经济恢复正常运行，通胀、利率恢复正常化，美国就必须解决财政问题。对美国政策制定者来说，解决美国的长期财政状况将是至关重要的。这意味着既要限制政府支出增长又要提高税收，双管齐下才能控制长期财政问题。

但是，正如我所说的，我们不能本末倒置。让我们首先实现充分就业。完成这个目标后，我们才可以解决财政问题。

《21世纪》：美联储提高了GDP增长率和通胀预期，并下调预期失业率。你如何展望2021年美国经济的前景？

Mark Zandi:我和美联储的观点差不多。我预测GDP增长的最佳情况是2021年第四季度GDP同比增长6.5%。我认为这是我们应该期望看到的增长率。预计失业率将下降至4.5%，这也是一个非常合理的预测。基于我们已知的信息和经济的强劲复苏，未来几个月我们可能会达到这一目标。