一个超级IPO刹车

（原标题：一个超级IPO刹车）

老乡鸡撤回了IPO申请。

8月28日晚，上海证券交易所官网显示，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（简称“老乡鸡”）主板IPO审核状态已“终止”，原因是老乡鸡及其保荐人国元证券主动撤回发行上市申请。

似乎在意料之中，一级市场并没有感到太多意外。

回想8月27日，阶段性收紧IPO新规出炉，似乎就已经预示了这一幕。在此之前，消费企业上市之难，有目共睹。凡此种种，VC/PE已经形成了普遍共识：当科技创新成为绝对的主流，吃穿住等消费企业主动选择在IPO大门让步。

创业本来就是一场不断穿越周期的征途。眼下消费行业正处于低谷，一位投资人如是评价：虽然老乡鸡的上市脚步暂停了，但中国崛起世界级消费品牌的脚步仍在继续。

老乡鸡撤回了一条消息

曾几何时，消费投资圈普遍的共识是，老乡鸡最有望成为“中式快餐第一股”。

印象中从2021年9月起，老乡鸡开始筹备IPO，与国元证券签订上市辅助协议，准备在深交所主板上市。直到2022年5月，老乡鸡正式递交招股书，拟上交所主板挂牌上市。

彼时正值疫情期间，国内餐饮龙头排队奔赴资本市场，但老乡鸡是为数不多有底气选择A股而非港股的餐饮巨头。

据相关人士透露，2020年、2021年、2022年至2023年上半年，老乡鸡实现营业收入分别为34.53亿元、43.92亿元、45亿元、26亿，实现净利润分别为1.05亿元、1.34亿元、2.4亿元、2亿元。这样的财务水平，在一众尚未盈利甚至亏损的拟IPO企业中并非易事。

但一年过去，国内资本市场环境发生了深刻的变化。从此前传闻的消费企业上市“红绿灯”窗口指导意见，到最新8月27日证监会推出政策组合拳，一个全新的资本市场生态正在形成。

用投资人的话来说，消费型企业需让步科技型企业。事实上，自全面注册制实施以来，面对逐渐趋于严格的IPO审核，吃穿住等行业标的公司基本没有再出现在A股上市路上，反而集成电路、新能源、先进生物医药等公司前赴后继。

这里有一组数据：除老乡鸡外，截至今年7月31日，国内共有145家IPO企业冲刺失败，其中133家均为主动撤回IPO申请。尤其自今年6月以来，深沪主板已有8家“吃穿住”公司撤回IPO，包括大洋世家、紫琳醋业等。就连此前备受关注的蜜雪冰城，IPO进展也杳无音讯。

在大多数投资人的印象中，资本市场正在服务于国家科技创新。尤其最新公布阶段性收紧IPO节奏的新规，旨在促进投融资两端的动态平衡，将宝贵的资金资源投向更迫切的科技创新领域。这一幕不仅暂时改变了消费企业的上市节奏，也将深刻影响一级市场生态。

此前，一位本土创投大佬曾透露，“我们和交易所以及证监会反复在沟通，要帮助一些涉及到民生的消费企业，帮助一些有竞争力的民营企业，哪怕科技含量不够，但涉及到有特色的模式创新企业还是应给予区别对待、细化处理。总体来看，我们创投人还是要站在更高的维度上，为国家做一些贡献。”

开店1200多家，员工2.2万人

老乡鸡依然凶猛

创投圈对老乡鸡并不陌生。前两年消费融资火爆时，在投资人交流中，老乡鸡堪称是中国本土消费企业崛起的标杆案例。

背后的创业故事要从一位安徽人束从轩说起。出生在安徽省肥西县的一户农民家庭，束从轩20岁结束军旅生涯后回到老家养起了鸡。一次偶然的机会，他接触到快餐行业。

2003年10月，在合肥市区繁华的舒城路上，束从轩开了自己的第一家饭店、也正是老乡鸡的前身肥西老母鸡，经营鸡汤炖品和以鸡肉为主的中式菜品。由于店铺新颖，生意一炮而红。几经摸索和改良，到了2011年，肥西老母鸡在安徽开出了130多家门店，成为了安徽的一张名片。

但束从轩并不满足，他想带着那碗鸡汤走向全国。经过一番激烈讨论，公司决定将肥西老母鸡换上了更加朗朗上口的“老乡鸡”招牌，开启全国扩张的步伐。为此，老乡鸡相继投资建设土鸡养殖基地、中央厨房等，构建了“土鸡养殖＋食品加工＋冷链配送+连锁经营”全产业链布局，打造了行业内唯一全产业链模式。

期间，门店多点开花。2016年，老乡鸡进驻南京、武汉市场，全国门店突破400家；2018年7月，老乡鸡收购武汉永和，全国直营店突破600家；2019年10月，老乡鸡进驻上海、北京等一线城市，同年品牌全国门店突破800家。

值得一提的是在疫情期间，即便在餐饮企业苦不堪言的情况下，老乡鸡仍逆势增长2020年收入同比增长20.8%，而其他快餐企业在同期均有不同程度下滑；2021年门店共1073家，同比增长20.6%，增速快于同业企业。

数据显示，截止到2023年6月，老乡鸡在全国有1200多家门店，成为单品牌门店数量多的中式快餐；企业员工2.2万余人，带动450多家农业养殖户奔向小康，同时计划在合肥新建产业基地。合肥市曾发布，致力于把老乡鸡打造成合肥地标企业。

一直以来，不少消费投资人都将老乡鸡作为研究对象，原因之一在于老乡鸡是业内最早进行数字化转型的餐饮企业之一。据悉，老乡鸡的数字化转型已累计投入超3亿元，技术团队近百人，业务在线化实现了数字化协同，完成企业对终端门店的精细化管理。如何运用科技提升传统行业效率，这是国内餐饮行业正在突破的难题。

其实在很长一段时间内，老乡鸡并不接受外部资本。直至2018年，老乡鸡完成加华资本2亿人民币的A轮融资。2021年12月，麦星投资和广发乾和投资分别向老乡鸡投资8900万元和5000万元。在投资人的加持下，老乡鸡加快修炼内功，搭建供应链体系，护城河愈发清晰。

这一次IPO，老乡鸡曾在招股书上袒露自己的初心：拟募集资金12亿元，用于老乡鸡华东总部项目、拓展门店以及数字化升级。如此直截了当，也在客观上回应了当下IPO舆论环境中“上市即圈钱”的常见质疑。而在招股书中，老乡鸡多次提到它的万店梦想希望打破中式连锁快餐万店魔咒。这也是任何一家民族餐饮连锁品牌的星辰大海。

中国势必诞生一批世界级品牌

“中国版麦当劳”赶来

崛起于中国本土，老乡鸡比大多数连锁餐饮品牌拥有更庞大的群众基础。

一个有趣的细节是，当老乡鸡撤回IPO消息传出，消费者的反应显得朴素多了“上不上市对老百姓没什么区别，不影响大家好好吃饭。”言语背后，是一家企业成年累月的价值观带来的正向反馈。

其实放眼望去，老乡鸡的身旁还有不少等待上市的消费公司。无论是一脚迈进了港交所大门的杨国福麻辣烫、乡村基、老娘舅，还是多次递表的绿茶餐厅、捞王等，亦或者最新的茶百道、古茗、沪上阿姨等新茶饮公司，如此浩浩荡荡的消费企业上市潮，并不令人意外。

海外经验表明，登陆资本市场，走向国际，是大多数消费品牌不约而同的选择，某种程度也是一条必经之路。

正如一位消费投资人分析：“放眼望去，全球千亿市值的企业中，一直都不缺少食品餐饮类公司，这始终是刚需，也始终有机会。”这放在当下依然可用。就在老乡鸡撤回IPO申请后，外界猜想是否会转战港股毕竟，这依旧是最有望成为“中式快餐第一股”的种子选手。

尤其进入后疫情时代，餐饮行业的复苏已然来临。数据显示，我国快餐行业收入早已突破万亿元，从市场消费结构来看，中式快餐占比超过7成，而西式快餐占比不足3成，中式快餐占据强势主导地位。

如果说当年麦当劳、肯德基进入中国，是建立起了中国快餐市场的标准，那在今天，全国遍地开花的中式快餐凭借更加符合国人味蕾，占领了越来越多人的心智。

回想多年前，束从轩带领团队仔细考察麦当劳、肯德基等西方快餐品牌，并花了半年时间，编写出六本涉及门店基本运营的操作手册。二十年如一日，老乡鸡践行“赶超洋快餐、实现中国梦”的品牌使命中式连锁快餐已经走完了最艰难的路。

加华资本创始合伙人、董事长宋向前曾判断，中式快餐系统的成功和品牌的崛起在今天的时代是个确定性很高的事情。言外之意，中国版“麦当劳”正在赶来。

背后逻辑在于，中国是全球最大的消费市场，最大的供应链市场，也是全球最大的互联网基础设施，全球最大的创业和投资的实验室。因此大家都相信，中国一定也会诞生众多千亿市值的世界级消费巨头。

这一天应该不会太远了。