找海归做董事对公司更有利？来自1667家A股公司的证据

（原标题：找海归做董事对公司更有利？来自1667家A股公司的证据）

文/康瑜欣

随着企业内外部环境的复杂化，个体决策的局限性逐渐凸显，群体决策逐步取代个体决策。此前，学者Hambrick和Mason（1984）提出“高层梯队理论（Upper Echelons Theory）”，高管团队每个成员价值观、认知水平、性格特征等多方面会存在显著不同。在特质的影响下，高管会依据自身特点做出不同的选择，进而简介影响企业绩效表现。

在中国这样的新兴市场中，企业的高管团队组成问题就更为重要，因为新兴市场的企业管理能力和管理实践相对较弱，更有可能阻碍企业的绩效发展。

所以，在这样环境中的企业通常会向外求助——从国外引入管理人才，其主要通过以下三个渠道帮助企业提升管理水平。

1. 国外管理人才有可能会引入优越的管理方法，从而加强企业的效率；

2. 国外管理人才有可能有助于促进国外组织对企业的承认，促进跨国资本交易等行为；

3. 国外人才与本地关系网联系较弱，更有可能完全出于“利润”驱动，通过更有效的监管手段改进公司层面的管理，而非取悦当地的利益网络。

为详细考察企业引入的国外人才是否有助于提高公司管理水平与现实表现，来自斯德哥尔摩经济学院的Mariassunta Giannetti、廖冠民和于晓筠于2015年8月在金融学国际顶级期刊《Journal of Finance》发表论文“The Brain Gain of Corporate Boards: Evidence from China”，论文通过中国市场中一个独特的数据集，研究了具有国外经历的管理者对企业造成的冲击。

研究发现，企业表现在雇佣国外人才后的确得到了提升，并且将其作用路径识别为引入人才所携带的才能带来的“知识性”收益。

一、研究数据

作者手工收集了有关外国教育和工作经验的信息，从1999年至2009年在A股票市场上公开交易的所有非金融公司的执行和非执行董事的工作经验、国外教育背景等信息。在排除缺少财务状况的公司之后，最终样本由1667家公司和13840个公司-年度观察组成。

作者从网络和公司年报中获取样本公司的董事组成等信息， 筛选32823名董事构建样本库，并通过各种新闻和互联网搜索对获得的信息进行了交叉验证。通过这种方式，作者获得了有关董事会成员在国外获得的学位信息，授予该学位的学术机构。

如果董事曾在中国（大陆）以外学习或工作，作者即认为他有外国经验。为了确保外国经验捕捉到外国环境的实际接触，文章排除在中国公司外国分支机构工作的中国人。最终，在董事级别上，作者获得32823名独特的董事和138092份个人-企业-年度观察。

二、实证分析

1. 哪些公司拥有国外人才？

为了考察拥有国外人才的公司特征，作者将企业中拥有国外经历的董事成员比例作为被解释变量，使用公司层面和省份政策特征作为解释变量，在面板回归模型下进行解释分析：