廉颇老矣，尚能饭否？预定利率下调背景下的分红险机遇和挑战

（原标题：廉颇老矣，尚能饭否？预定利率下调背景下的分红险机遇和挑战）

近期，监管机构召集保险公司进行座谈，要求保险公司控制利差损风险，将人身新产品预定利率从3.5%下调至3%。一石激起千层浪，保险主体纷纷下场炒作产品停售，业内对于分红险为代表的理财型保险关注度也逐渐升温。

从寿险费率改革历程上来看，每一次的预定利率下调几乎都呼应了市场利率下行的趋势，主要目的是为了降低寿险公司的利差损风险，其结果就是寿险产品费率大幅提升，传统寿险相对于理财产品、银行存款的吸引力也大为减少。同时，预定利率下行也倒逼寿险行业开发和推广创新型产品，分红险、万能险等蓬勃发展并波浪式前进。

2023年，寿险行业又一次站在了历史的十字路口，在长期利率下行、理财打破刚兑、股市底部震荡和预定利率下调的背景下，分红险等新型寿险是否还能够迎来爆发式增长，此时此刻，是否恰如彼时彼刻？

分红险的出现

保险分红最早出现在18世纪的英国。1776年，为抵御工业革命后经济迅速发展带来的通货膨胀和利率波动，英国公正生命保险社将保单保费的10%作为分红返还给投保人，是最早的保险分红，但并未形成成熟产品。直到1983年，英国标准入寿保险公司开发出标准的累计式分红寿险，分红险才正式面世并蓬勃发展。

我国分红险的引进同样受到通货膨胀和利率波动的影响。1978年我国恢复寿险业务后，并未对寿险业务定价进行限制，在经济快速增长、高通货膨胀和高存款利率的环境下，传统寿险的预定利率也逐年上行，最高曾攀升至9%以上。1996年，持续当年的通货膨胀得到控制，我国进入降息周期，在不到三年的时间内，一年期银行存款利率从10.98%急剧下降至2.25%，在保险公司主要投资方式为银行存款的背景下，保险公司利差损迅速扩大，出现重大经营风险。

1999年，原保监会下发《关于调整寿险保单预定利率的紧急通知》，规定新开发寿险产品的保单预定利率不得超过2.5%，随着预定利率的下调，传统寿险产品价格大幅上涨，与存款相比吸引力下降，市场出现萎缩。在这一背景下，2000年前后，寿险公司先后引入了分红险、万能险和投资连结型保险三种形式的创新型寿险，与此同时，个人代理人数量急剧扩张，分红险受益于其高演示利率和高度灵活性，成为个人代理人主推险种，在寿险公司产品中占比快速上升，到2011年，分红险在寿险保费规模的占比达到90%以上，成为寿险绝对主力产品。