超预期回落！3月CPI数据出炉，权威解读来了

（原标题：超预期回落！3月CPI数据出炉，权威解读来了）

4月11日，国家统计局发布3月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，3月CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落且幅度超出市场预期。

分析认为，今年春节节后价格回落效应更强，对节后需求回落敏感度最大的食品烟酒类价格是CPI的主要拖累项。展望后期，机构较为一致地认为，CPI中枢大概率逐步回升，但也认为政策仍需发力提振需求。此外，机构保持了对于PPI同比在年中前后转正的判断。

CPI同比涨幅超预期回落

数据显示，3月份全国CPI同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点，环比下降1.0%。其中，CPI同比涨幅回落幅度大于市场预期。

食品和交通通信价格下降是拖累CPI表现的主要原因。国家统计局城市司首席统计师董莉娟介绍，从同比看，食品价格下降2.7%，降幅比上月扩大，影响CPI同比下降约0.52个百分点，下拉影响比上月增加约0.35个百分点。非食品中，出行类服务价格回落较多，其中旅游价格涨幅从上月的23.1%回落至6.0%，飞机票价格由上月上涨20.8%转为下降14.7%，两项合计的上拉影响比上月减少约0.39个百分点。

从环比看，食品中，鲜菜、猪肉、鸡蛋、鲜果和水产品价格下降合计影响CPI环比下降约0.54个百分点，占CPI总降幅五成多。非食品中飞机票、交通工具租赁费和旅游价格下降合计影响CPI环比下降约0.38个百分点，占CPI总降幅近四成。

“对节后需求回落敏感度最大的食品烟酒类价格是CPI的主要拖累项。”仲量联行大中华区首席经济学家庞溟对记者表示。

其他七大类价格同比“六涨一降”

进一步看结构，除食品烟酒外，其他七大类价格同比上涨占多数，包括衣着、居住、生活用品及服务，教育文化娱乐，医疗保健，其他用品及服务等的价格，同比都不同幅度上涨。

从环比看，衣着、其他用品及服务价格上涨0.6%，居住、医疗保健价格上涨0.1%，生活用品及服务价格持平。

庞溟认为，前期各项需求端政策的量变支持正在累积形成质变，短期内，CPI还有可能在低位波动，但全年来看，在宏观政策提质、扩量、增效、协同的背景下，在经济动能和市场主体内生动力持续恢复改善的条件下，CPI中枢将在波动中逐步修复。

东方金诚高级分析师冯琳认为，在物价偏低背景下，着眼于更加注重做好逆周期调节，有效提振内需，货币政策降息降准都有空间，不排除年中前后落地的可能。他也建议，各地在较大力度落实耐用消费品“以旧换新”的同时，地方财政部门可适度加大消费券、消费补贴发放力度，商务管理部门需进一步改善消费环境、拓展消费场景。

民生银行研究院研报指出，考虑到3月份能源和黄金价格起到了一定支撑作用，核心CPI依然偏弱，重新调整对CPI中枢的预期，预期CPI在小幅回升基础上，重回1%上方或需要等到四季度。

广发证券首席经济学家郭磊认为，今年4—7月CPI和PPI基数均有明显下降，这有利于通胀中枢的抬升。值得期待的是新增环比力量的形成。包括总需求恢复有助于价格抬升；广义财政扩张确认，后续基建项目落地有助于建筑产业链产品价格回升，推动“大规模设备更新”也有助于资本品价格；“加强重点行业统筹布局和投资引导, 防止产能过剩和低水平重复建设”将有助于新产业供求格局优化和价格企稳等。

PPI环比降幅收窄，同比年中前后转正判断未变

董莉娟介绍，3月份，随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，全国PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄。其中，生产资料价格降幅收窄，生活资料降幅与上月相同。

“国际输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格上涨。”董莉娟表示，3月份，环比看，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别上涨1.1%、0.2%；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.6%，其中金冶炼、铜冶炼价格分别上涨2.2%、1.6%。

不过，采暖用煤需求减少，钢材、水泥等行业市场需求恢复相对缓慢影响了煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、水泥制造价格表现。

华泰证券固收团队研报判断，基数影响下，二季度PPI同比抬升速度或有所加快，三季度可能转正。不过，政策在量变阶段，要关注后续政策落地和效果、以及实物工作量情况。

冯琳判断，预计4月起PPI同比降幅将重回较快收窄过程，并有望在年中前后转为正增长。下半年PPI能否保持正增长状态及全年PPI累计同比能否回正，将主要取决于后续国内房地产行业走向及各项稳增长措施的落实进度。

郭磊表示，二季度起价格中枢逐步回升趋势概率较大，这有助于企业盈利、消费预期、税收等领域的改善。

责编：王璐璐

校对：彭其华