市场已反转，熊市思维赚不到钱

（原标题：市场已反转，熊市思维赚不到钱）

近期，随着A股快速反弹，上证指数突破3100点，被熊市毒打已久的投资者开始变得“恐高”，总觉得熊市没走到头，稍有回调便急着卖出“避险”。当初抄底时明明是奔着赚取丰厚收益来的，现在却想着“赚点即可、“保本即走”，白忙活一场。

究其原因，或许是抄底时买在了左侧，买完就出现了账面浮亏，亏损时间或许还不短，持续遭遇精神折磨。在消极承压期间，投资者可能不止一次期盼市场给予自己保本卖出的机会，所以，当市场反转、真正的右侧来临时，投资者保本即卖出，在市场刚启动时便丢了低价买入的股份。

当然，更主要的原因或许是，投资者不相信市场已经出现了反转行情，总想着还会跌到之前的位置，保本卖出、低位接回来，还能小赚一笔。这么想的投资者将面临两个结果：要么如其所料，市场果然又跌了回去，将股票低位买回来，成功做T，小赚了一笔；要么右侧确已出现，股价再也没能回到前期低点，没给投资者再次买入的机会，卖飞了。

对于总想着做T的投资者，有第一次就有第二次，不可能次次都能低位买回，最终的结果还是卖飞。所以，这两个结果其实对应一个结果：卖飞了。

在市场行情刚启动时卖飞股票/基金，几乎是投资者所能犯的最大错误，错在没能把握几年一次的珍贵机会。股票大作手杰西·利弗莫尔曾如此总结，

“在牛市中，你要做到买入并持有，一直到牛市进入尾声。要想做到这些，你就要对整体大势加以研究，而不是影响个股的消息或特别因素。接着，就要把所有的股票都忘掉，为了持稳它们而忘掉。你要做的就是等待，一直到你发现，也可以说你更愿意发现市场出现了转机，整体大势出现了逆转。”

所以，正确的做法应是着眼于大趋势，市场底部只买不卖，绝不因蝇头小利随意卖出，捂紧头寸，静待牛市启动、飞龙在天。

还有一类投资者，手中同时持有几只个股（或基金，下同），近期市场反弹过程中，持有个股涨幅差距较大，投资者倾向于卖掉涨幅高的、加仓涨幅低的。比如卖掉涨幅10%的股票，买入涨幅只有1%的个股，感觉自己净赚9个点，不涨的股票拿着也更踏实。

这种做法对吗？通常不对，因为短短几日的涨幅高低，不应成为投资者调仓的理由，大概率还会做错，像彼得林奇所说，“拔掉鲜花，浇灌杂草”。

原因在于，底部指数大反弹时涨幅更高更快的板块，更容易成为新一轮牛市的主线，不仅短期领涨，中长期也涨得更好。当然，不是因为涨得好才容易成为主线，而是具备成为主线的潜力所以才涨得好，要相信市场是聪明的。此时，投资者基于短期涨幅进行所谓的“高卖低买”，也是贪图蝇头小利，没能站在两三年的大行情中去对比上涨潜力。

那么，卖掉涨得少的、买入涨得多的，是否就一定正确呢？也不一定，需要具体问题具体分析。

举例来说，去年底大火的元宇宙板块，事后看怎么涨的怎么跌回来，因为更多地是炒概念、炒主题，很多所谓标的公司的元宇宙基本面八字还没一撇。投资者追高大多被套，及时落袋反而是正确的。

而同时期启动的中药板块却能屡创新高，是因为政策面的驱动强劲有力且可持续，政策驱动行情之后，还有基本面逻辑可以期待，易涨难跌，适合长期拿下去等待基本面的催化。同样，近期启动的医药、信创、疫后复苏等板块，也都处于政策驱动阶段，政策预期先涨一波，后续基本面接续还能继续推动板块走牛，过早落袋为安便容易卖飞。

还有一些投资者，一直追求右侧买入，大跌期间仓位很低。眼看着看好的股票快速反弹，较最低点涨了10%-20%，反而不敢买入。明明追求右侧买入，真走出右侧行情，反而迟疑不决，不能严格遵循买入纪律，有踏空风险。

其实，左侧买入也罢，右侧买入也罢，谈不上哪个更好。但如果左侧不敢买入，右侧也不敢买入，就会无所适从，结果肯定不好。

利弗莫尔是典型的右侧买入者，他反复告诫投资者不要在市场信号出现之前出手，坦言“我的经验足以证明，真正从投机买卖得来的利润，都来自那些从一开始就一直盈利的头寸”。回到当前A股，市场反转信号已经出现，右侧交易者的买入窗口已经开启。

自年初以来，压制A股表现的三个因素分别为：国内的疫情和地产，压制基本面；美联储快速加息，抬高无风险收益率；俄乌冲突为代表的地缘冲突升级，压制风险偏好。就目前来看，上述因素均已出现实质性变化，右侧行情已经到来。

就疫情防控政策来看，随着科学精准防控二十条措施的出台，市场预期更加乐观。如据测算，取消中风险区划定可减少约50%的区域管控，取消次密接认定将至少减少一半以上的人口管控，而强调加大对一刀切、层层加码等问题的整治力度，更是起到了立竿见影的效果。展望未来，疫情防控政策仍会根据具体情况动态调整，市场情绪也难免会有波动，但大方向已然明确，情绪反转也是事实。

就地产政策来看，政策一直在持续发力。近期随着出口增速回落，激活内需的必要性和紧迫性抬升，地产扶持政策开始密集出台，针对性更强，能级也明显提升，有效提振市场情绪。如保交楼有助于稳定需求，要求金融机构保持房地产融资平稳有序和配合做好受困地产公司风险处置，则能有效缓解供给侧资金压力，斩断风险蔓延传播链条。鉴于以地产为代表的旧经济对于稳增长具有不可或缺的意义，当房地产成为大家都看得到的问题，这个问题也必然能够得到解决。所以，某种意义上，市场并不担心房地产风险的蔓延，只是在等待政策升级的信号。当前，政策升级的信号已然显现，地产对市场情绪的压制已经反转。

就全球无风险收益率来看，随着美国通胀数据超预期回落，美联储快速加息的拐点已现。从市场表现看，美债收益率下行，美元指数下降，美股大涨，港股大涨。随着美债利率迎来拐点，人民币贬值压力下降，为国内继续实施宽松货币政策打开了空间，降准降息都变得可期待。回头看美国通胀回落的可持续性，10月CPI环比上涨0.4%，其中住宅贡献了0.245个百分点，一半还多。而美国统计局使用过去6个月房租指数平均变化率来衡量当月房租通胀，数据具有滞后性，并未充分反映美国房地产市场快速降温背景下租金的回落。考虑到数据的滞后性，及高息对经济活力的压制，美国核心通胀大概率继续回落，持续确认加息拐点，十年期美债收益率已经调头向下，全球市场无风险收益率顶部已现。

鉴于市场主要压制因素均已出现拐点性变化，两周前的市场低点大概率回不去了。投资者要做的便是摆脱熊市思维，不妄求在最低点建仓，也别贪求蝇头小利的账面止盈，在市场底部加大仓位，着眼于两到三年的新一轮上涨周期，握紧仓位，直至新的牛熊拐点来临。

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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言。

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