李大霄：一轮没有人相信的大国牛渐行渐近 红八月也许不是奢望

2023年8月8日，英大证券首席经济学家李大霄表示，隔夜美股三大指数全线上涨，道指大涨超1%，距离历史新高仅有一步之遥。美股大涨对落后的A股形成良好的外围环境。A股在史无前例的“要活跃资本市场，提振投资者信心”的政策指导下，一系列刺激资本市场有效政策会陆续出台，资本市场的活跃值得期待，投资者信心最终恢复值得期待，中国股市从3200点起飞的基础或已具备，若将3000点比做海平面，3200就像从航母甲板，中国股市从3200点航母甲板正式起飞的条件或已完全成熟，起飞的命令或早已下达。

更加振奋人心的是，我们终于看到了史无前例的提振投资者信心的号召，这是中国股市的特大利好。我坚定地认为，中国股市是由2.1亿散户投资者和7亿基金投资组成的庞大市场，涉及千家万户，只有保护散户、爱护散户、捍卫散户、让他们赚，才是中国股市长期健康稳定发展的唯一出路，我们要像爱护眼睛一样爱护散户，提振信心的唯一途径是让他们赚。中国股市终于出现了希望。

我们惊喜地发现，沪深交易所IPO的最新受理日期停留在6月30日，7月份以来至8月3日，新增受理的IPO数量为零。7 月共有 22 家拟 IPO 企业过会，而撤否企业有 23 家，撤否率陡然突破 30%，创下今年 2 月份全面实施注册制以来的最高值。进入 8 月仅一周，撤否率直接跃升至 43.33%。从种种迹象观察，保持“一二级市场的平衡”初露端倪。经过30多年的艰苦探索，终于逐渐接近了证券市场存在问题的核心。中国股市终于有了希望。

紧接着中国结算拟对股票类业务最低结算备付金缴纳比例进行进一步下调，是落实“活跃资本市场，提振投资者信心”相关要求其主要是有利于减少全市场资金占用，提高资金使用效率，进一步释放流动性。降低结算备付金在一定程度上提升券商资金利用效率、将对资本市场高质量发展形成助力，对提振交易信心提到激励效果，确保流动性充裕，是一项重大利好政策，更加振奋人心的是，对下调印花税等救市措施的讨论渐渐增加，这会形成政策利好源源不绝的局面，有力地推动市场反转。

从市场运行技术面来看，2022年的市场底部由2863和2885点共同构筑双底，2023年的市场底部极有可能由2023年6月26日3144点和2023年7月24日3151点共同构筑双底，加上24日成交量缩小到6599亿，市场底加上政策底已经完美融合了。于2023年7月25日正式上穿3200点，若没有不可抗力很难再回落到3200点之下。特别是在市场底部形成之后，一系列重大利好推动之下，以后就很难回落到3200点之下了。在没有人相信的情况之下，七月已经成功翻身，经过漫长的4个月的调整，积聚的力量不会在七月释放殆尽，红八月也许也不是奢望。

从投资者情绪来看，按一般历史规律是应该随着股指回升而回升，但股指从2022年10月31日2885点回升至3200以上，投资者情绪并没有回升反而下降了，对最后一个多头的不理解程度反而增加了并非减少，一是说明大部分散户投资者都没有购买与主要指数相关的产品，二是说明投资的耐心已经到达极限，往往是说明散户筹码已经被超级大资金默默收入了囊中。与主要指数相关资产上升与超级大资金的动向不无关系，散户投资者的情绪极限往往与大型底部相对应，在底部还大肆渲染悲观的恶意空头实在是太过居心叵测。而散户在底部丢失了最宝贵的筹码，最终的宿命必是在下一个地球顶上，被当下最顽固的空头最后时刻叛变之后忽悠进场。

从市场主要指数的估值水平来看，截止到2023年8月7日，上证指数报收3268.83点，对应央企指数8.2pe0.91pb，上证50指数10.0pe1.30pb，沪深300指数12.0pe1.41pb，恒生指数9.2pe0.94pb，央企指数已经低于恒生指数，而恒生指数在全球主要股指中垫底，中国股市3288左右的优秀的大蓝筹股龙头股的估值水平足够吸引。对应3200点之下的大蓝筹股估值底或已出现，特别是在无风险收益率大幅下降的基础之下，股债差还在历史高位区，在资产荒越来越严重的前提之下，中国股市的大蓝筹股重心上行是有基础的有逻辑的。

当然仅限余钱低位好股，急钱高位差股无缘牛市，最低估最优质的蓝筹龙头股机会更高，高估的五类股票风险仍然存在，越是牛市越要注意选择优质股票，越是牛市越需要努力控制建仓成本，若将建仓成本控制在3200点之下或在距离3200点不远处安全边际就较高。成本越低越安全。牛市中成本越高越危险，但绝大部分人控制成本能力还需要加强，要知道越大的牛市承担的任务越重。

从积极的股市政策来看，管理层开始启动投资端改革，证券市场迎来投资端改革的重要利好消息，其中公募基金的改革力度和速度逐渐加大，为市场带来中长期稳定资金，这将有力推动中国股市市场稳定。属重大利好消息，中国股票市场有希望了。公募基金是中国证券市场的重要力量，而当下的现状是今年初公募基金总额27.7万亿已经创出历史新高，已经首次超越银行理财，但股票基金只占2.62万亿的现状急需改变。这个比例稍作一点提升作用巨大。

从长期资金入市的角度来看，截止到2023年8月7日，今年以来外资入市数量已经达到2309亿，远超去年798亿，最近也有加速迹象，非常令人痛心的是，在内资踌躇不前的时候，外资将中国股市的大底抄走了。随着内资的逐渐觉醒，投资端的改革加速，养老金、险资、公募基金、私募基金、银行理财、企业年金等长期资金入市会加速进行，随着获利效应的出现，庞大的居民储蓄将会逐渐进入股市。

从经济回升的角度来看，7月官方制造业PMI为49.3%，前值49，已经2个月回升，经济企稳回升迹象开始出现，对股票市场影响正面，属利好消息，随着一系列稳定经济的政策出台，包括民营经济31条、房地产政策调整、促进平台经济健康发展、积极的财政政策和稳健的货币政策发力、发改委“三个一批”等一系列政策渐渐发挥作用，加上后续政策和储备政策的作用下，经济企稳回升概率很高，助推中国优质资产牛市的出现。

从中国长期发展来看，中国经济长期增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动优质股票市场重心提升。中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间，在最强有力的利好政策推动下，我们来迎接一场没有人相信的牛市吧，大国牛或从东方地平线上冉冉升起，若将3000点比作海平面，非常有可能的是，中国股市有望从3200点这个航母甲板上正式起飞，勇敢地高傲地飞翔。

正可谓：怅寥廓，问苍茫大地，谁主沉浮？